市場(chǎng)地位差別
　　

    對(duì)于恒星科技和奧克股份,從技術(shù)成熟度和市場(chǎng)地位比較:切割鋼絲有高技術(shù)壁壘,恒星科技經(jīng)過(guò)1年時(shí)間研發(fā),剛剛進(jìn)入該領(lǐng)域。調(diào)研得知,其目前尚未獲得大型晶硅電池廠商的認(rèn)可,甚至有廠商表示并不知曉該公司產(chǎn)品。
　

    目前,比利時(shí)貝卡爾特占據(jù)切割鋼絲龍頭地位,市場(chǎng)占有率60%以上。排名第二的常州凡登由貝卡爾特前高管創(chuàng)立,技術(shù)緣于貝卡爾特。而興達(dá)國(guó)際與恒星科技有相同的鋼簾線技術(shù)背景,其用兩年自行研發(fā)切割鋼絲技術(shù),至今卻未獲訂單,可見投資該行業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　
    而奧克股份擁有20年環(huán)氧乙烷衍生品研發(fā)背景,經(jīng)過(guò)兩年時(shí)間率先研發(fā)出晶硅切割液,并最早獲得無(wú)錫尚德的認(rèn)可,目前市場(chǎng)占有率在70%左右,大型晶硅電池廠商已對(duì)其產(chǎn)品耳熟能詳。

　　
    毛利前景迥異再看毛利。目前貝卡爾特切割鋼絲售價(jià)11萬(wàn)元/噸,毛利率高達(dá)50%以上,有研報(bào)便以此為恒星科技劃定前景。

　　
    但恒星科技自己卻有更清醒的認(rèn)識(shí),根據(jù)其11月11日公告,新上“1.5萬(wàn)噸切割鋼絲項(xiàng)目投產(chǎn)后的銷售收入10.3億元”,可得其預(yù)計(jì)產(chǎn)品售價(jià)為6.8萬(wàn)元/噸,即便毛利率能夠維持50%,總計(jì)2萬(wàn)噸產(chǎn)能,毛利也僅6.8億元,與11萬(wàn)元的售價(jià)相差甚遠(yuǎn)。

　　
    在鋼簾線領(lǐng)域,恒星科技是貝卡爾特和興達(dá)國(guó)際的技術(shù)追隨者,一旦其產(chǎn)品達(dá)產(chǎn),行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)也隨之而來(lái)。30%是其切割鋼絲項(xiàng)目投產(chǎn)后正常的毛利水平,隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)成熟度的提高,產(chǎn)品成本基數(shù)及毛利率有望繼續(xù)雙降,屆時(shí)噸毛利值將進(jìn)一步下降。因此,以靜態(tài)毛利水平給恒星科技未來(lái)估值不合適。

　　
    反觀奧克股份,為了保持70%的市場(chǎng)份額,其以犧牲毛利率為代價(jià),在切割液市場(chǎng)爆發(fā)性增長(zhǎng)中,首先壟斷市場(chǎng)。根據(jù)中報(bào),其切割液毛利率僅為14.27%,下降空間已經(jīng)不大。據(jù)電池廠商反映,奧克股份遼寧本部的切割液經(jīng)上千公里運(yùn)輸至江蘇,比江蘇當(dāng)?shù)匦S的價(jià)格略低,可見其成本控制能力。

　　
    而且,奧克股份IPO后,募集資金在全國(guó)布局切割液產(chǎn)能,哪里有環(huán)氧乙烷出產(chǎn),其就臨近設(shè)廠,鎖定原料供應(yīng),同時(shí)縮短與下游客戶間的運(yùn)輸距離,可見未來(lái)毛利率反有提升空間。
　　

    從穩(wěn)健的角度出發(fā),奧克股份切割液的成長(zhǎng)性已鎖定,其將與晶硅電池增長(zhǎng)率保持一致,而恒星科技在技術(shù)成熟情況下才能開始與龍頭企業(yè)搶奪市場(chǎng)。