投資要點

事件:3月10日晚間,先河環(huán)保發(fā)布公告稱,公司與中國人民解放軍環(huán)境科學研究中心簽署了《大氣污染治理戰(zhàn)略合作協(xié)議》,在此基礎上,先河環(huán)保將成立工業(yè)有機廢氣治理公司,并與解放軍環(huán)科研究中心合作成立工業(yè)有機廢氣治理技術研發(fā)機構。同日,先河環(huán)保發(fā)布對外投資公告,擬使用超募資金2700萬設立合資子公司河北先河藍宇環(huán)境治理技術有限公司(持股比例90%),開展廢氣(工業(yè)有機廢氣)治理業(yè)務。

點評:

研、產(chǎn)融合加速,可見公司經(jīng)略已久。2013年公司收購的國際知名的重金屬監(jiān)測公司CES,即是純技術型的公司,公司收購該公司即為了利用國外先進技術向國內(nèi)重金屬監(jiān)測產(chǎn)業(yè)化方向轉(zhuǎn)化。仔細解讀10日兩個公告,公司與解放軍環(huán)科研究中心技術合作的同時,即擬進行對外投資設立專門開展廢氣(工業(yè)有機廢氣)治理業(yè)務的合資子公司,足可見公司在研、產(chǎn)加速融合方面已是經(jīng)略已久,早有布局規(guī)劃。

涉足VOCs治理,走在行業(yè)的前面。此次與先河環(huán)保進行工業(yè)有機廢氣治理技術研發(fā)合作的中國人民解放軍環(huán)境科學研究中心成立于1954年,即著名的解放軍防化研究院。該中心現(xiàn)有中國工程院院士三名,高級研究人員數(shù)百名,是全軍研發(fā)實力雄厚的專業(yè)可研院所之一。1996年解放軍環(huán)科研究中心獲環(huán)境工程(大氣污染防治工程)甲級設計資質(zhì),2000年獲環(huán)境影響評價甲級資質(zhì),可承擔軍內(nèi)外建設項目環(huán)境影響評價和規(guī)劃環(huán)境影響評價、環(huán)保工程設計、污染環(huán)境修復、環(huán)境監(jiān)測、環(huán)保儀器設備研制及輻射安全培訓等任務。中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會廢氣凈化委員會副主任委員單位,工業(yè)有機廢氣排放國家標準的主要起草單位。另外,根據(jù)公司兩份公告同日發(fā)布,我們判斷解放軍環(huán)科研究中心在工業(yè)有機廢氣、特別是VOCs方向應已具備強有力的研究及技術儲備,公司此舉加快研、產(chǎn)轉(zhuǎn)化,直接切入工業(yè)有機廢氣治理市場,走在了行業(yè)的最前面。

什么是VOCs?VOCs是VolatileOrganicCompound的簡稱,中文名稱為揮發(fā)性有機物。根據(jù)美國聯(lián)邦環(huán)境署(EPA)的定義,VOCs是除CO、CO2、H2CO3、金屬碳化物、金屬碳酸鹽和碳酸銨外,任何參加大氣光化學反應的碳化合物。VOCs主要產(chǎn)生于石化、有機化工、合成材料、化學藥品原料制造、塑料產(chǎn)品制造、裝備制造涂裝、包裝印刷等工業(yè)行業(yè)。許多VOCs可以直接危害人類健康,如刺激皮膚和粘膜、致癌、致畸、致突變等,大多數(shù)VOCs可以在光照下與氮氧化物發(fā)生光化學反應,引起地表臭氧濃度的增加,形成光化學煙霧;部分VOCs可以成為二次有機顆粒物的重要前體物,影響粒子的質(zhì)量濃度和組成,引發(fā)霧霾;幾乎所有的VOCs都能吸收地表紅外線,加劇全球變暖趨勢;部分VOC可以消耗平均流層臭氧,導致臭氧層空洞。實際上從環(huán)保意義上出發(fā),因為不能參加光化學反應不能揮發(fā)的有機物實質(zhì)對環(huán)境和人體不能構成危害,因此工業(yè)有機廢氣治理實質(zhì)上即是VOCs治理。

VOCs治理市場亟待爆發(fā),提前布局,迎接春天。如前圖所示,造成大氣污染除了二氧化硫、氮氧化物和粉塵外,揮發(fā)性有機物(VOCs)也是造成大氣污染的主要元兇。按照北京市有關部門的統(tǒng)計,VOCs形成的PM2.5,占所有PM2.5的20%。近年來,國家及多個省市出臺相關政策對揮發(fā)性有機物(VOCs)進行防治,2012年12月我國環(huán)保部公布的《重點區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》顯示,到2015年,重點區(qū)域二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)煙粉塵排放量分別下降12%、13%、10%,揮發(fā)性有機物污染防治工作全面展開;2013年4月,北京市2013年清潔空氣行動計劃,首次將“揮發(fā)性有機物”納入減排控制對象。2013年6月環(huán)保部發(fā)布《揮發(fā)性有機物(VOCs)污染防治技術政策》,進一步明確VOCs的治理方法和技術。而先河環(huán)保所在的河北本省的VOCS治理和監(jiān)測工作目前已進展到規(guī)劃層面上,《河北省生態(tài)環(huán)境保護“十二五”規(guī)劃》中提及“為有效控制顆粒物和VOCs污染,深化顆粒物污染控制,河北將在火電行業(yè)普遍推廣袋式除塵器和電袋復合除塵器,同時積極推進道路與建筑揚塵控制,防止二次污染。根據(jù)先河環(huán)保成立合資子公司的可研報告,我國大氣污染治理未來的投資需求約有3500億元,目前我國工業(yè)VOC廢氣治理率<10%,且VOC提標潛力巨大,政策提標趨嚴下VOC治理行業(yè)迎來春天,VOCs治理或有年復合50%-80%爆發(fā)式增長。公司此次深度涉足VOCs治理,提前布局,有望盡享VOCs市場的春天。

投資建議:維持增持評級。我們預測先河環(huán)保2013-2015年EPS為0.32、0.60、0.85元,對應PE為64、35、25倍。我們認為先河環(huán)保空氣質(zhì)量監(jiān)測業(yè)務是業(yè)績基礎,14年有望爆發(fā),監(jiān)測業(yè)務向分析溯源體系的轉(zhuǎn)變是長期看點;重金屬污染監(jiān)測和VOCs治理已做技術儲備,提前布局,將迎來美好春天。我們看好公司監(jiān)測-治理雙軌并進,發(fā)掘產(chǎn)業(yè)鏈價值的成長模式,繼續(xù)給予公司“增持”評級。

風險提示:大氣監(jiān)測業(yè)務低于預期,運維服務開展緩慢,VOCs治理政策出臺緩慢。