政府在環(huán)境治理中處于主導(dǎo)地位。由于環(huán)境污染存在嚴(yán)重的負(fù)外部性問題,使得作為公共利益代表的政府成為參與污染防治的主體,雖然各國(guó)遵循的理論基礎(chǔ)不同導(dǎo)致政府參與度存在差異,但國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)都說明了政府參與的重要性。我國(guó)政府通過制定排放標(biāo)準(zhǔn)、征收排污費(fèi)、行政考核等手段來治理污染,由于政府在污染治理中起主導(dǎo)作用,使得我國(guó)環(huán)保行業(yè)的發(fā)展很大程度上依賴于政策的變化,這種影響不僅體現(xiàn)在實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,而且也成為二級(jí)市場(chǎng)短期波動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素。

2014年環(huán)保行業(yè)景氣度提升。我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)發(fā)展情況、行業(yè)政策以及公司盈利是影響股價(jià)的主要因素。就2014年情況看,以上三大因素均在發(fā)生積極的變化,有利于行業(yè)估值的提升。①行業(yè)繼續(xù)高速增長(zhǎng):“十二五”前三年,我國(guó)環(huán)保投入每年以2000億元以上的幅度在增加,其中2011年6026億元,2012年8253億元,2013年預(yù)計(jì)將超過1萬億元,環(huán)保部副部長(zhǎng)預(yù)計(jì)2014年全社會(huì)投入環(huán)保資金將達(dá)到1.7萬億,比2013年增長(zhǎng)近70%。高速增加的行業(yè)需求,是支撐環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的基礎(chǔ)。②政策預(yù)期在不斷強(qiáng)化。繼2013年國(guó)家出臺(tái)《大氣污染防治行動(dòng)》后,2014年正在編制針對(duì)水污染和土壤污染防治的國(guó)家層級(jí)上的行動(dòng)計(jì)劃,隨著“兩會(huì)”結(jié)束,相關(guān)政策制定和實(shí)施有望從2季度逐步推開,政策利好將繼續(xù)提振行業(yè)預(yù)期。③行業(yè)盈利維持較高增速。從2013年業(yè)績(jī)預(yù)告情況看,整體環(huán)保行業(yè)維持20%-40%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),其中空氣治理、污水處理以及燃?xì)夤?yīng)保持較高增速;固廢處理、合同能源管理、污水處理運(yùn)營(yíng)以及供水供熱板塊增速較為平穩(wěn)。

2014年2季度投資策略:政策層面:2014年將重點(diǎn)落實(shí)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃,在此基礎(chǔ)上規(guī)劃水污染防治和土壤污染修復(fù)工作,利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。估值方面:2013年業(yè)平均利潤(rùn)增速在20%-40%,按30%計(jì)算靜態(tài)市盈率將在26倍左右,處于比較合理的估值水平,考慮2014年行業(yè)仍可維持30%以上的增長(zhǎng),給予“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。策略方面:我們建議緊跟政府大力推進(jìn)的方向來尋找投資標(biāo)的,依次推薦空氣治理、天然氣供應(yīng)、水污染防治、土壤修復(fù)板塊。